মার্কিন প্রেসিডেন্টের নীতিগত পরিবর্তনের কারণে ডলার সবসময়ই কিছুটা অনিরাপদ ছিল। কিন্তু এখন, কয়েক দশকের মধ্যে প্রথমবারের মতো, বৈশ্বিক বিনিয়োগকারী ও সম্পদ ব্যবস্থাপকরা আমেরিকান আর্থিক সম্পদকে অশেষ নিরাপদ বলে ধরে নেওয়ার ধারণাটি পুনর্বিবেচনা করতে শুরু করেছেন।

২০১৯ সালের আগস্টে, শীর্ষস্থানীয় অর্থনীতিবিদ ও কেন্দ্রীয় ব্যাংকাররা ওয়াইওমিং-এর জ্যাকসন হোলে এক বার্ষিক সম্মেলনে মিলিত হন, যেখানে আলোচনার একটি মূল বিষয় ছিল মার্কিন ডলারের বৈশ্বিক আধিপত্য। সেই সময় বিদায়ী ব্যাংক অফ ইংল্যান্ডের গভর্নর মার্ক কারনি প্রচলিত চিন্তাধারাকে চ্যালেঞ্জ জানান। তিনি প্রশ্ন তোলেন—বিশ্ব কি চিরকাল ডলারকেই বৈশ্বিক মুদ্রা হিসেবে নির্ভরযোগ্য মনে করবে, না কি এখন বিকল্প পথ খোঁজার সময় এসেছে—যেমন একটি কৃত্রিম বিশ্বমুদ্রা, যা কেন্দ্রীয় ব্যাংকগুলো দ্বারা সমর্থিত হবে।

কারনির মতে, স্বাধীনভাবে মুদ্রানীতি পরিচালনার পুরনো ধারণাটি অনেকাংশেই একটি ভ্রান্ত ধারণা। বৈশ্বিক বাণিজ্য ও আর্থিক লেনদেনের অধিকাংশই যেহেতু ডলারে হয়ে থাকে, তাই মার্কিন ফেডারেল রিজার্ভের সিদ্ধান্ত সারা বিশ্বে প্রভাব ফেলে। অন্য দেশের কেন্দ্রীয় ব্যাংকগুলো স্থানীয় সমস্যায় সাড়া দিতে চাইলেও, ডলারের প্রভাব তাদের অনেকটা বাঁধা দিয়ে রাখে।

সাবেক ফেডারেল রিজার্ভ ভাইস-চেয়ার স্ট্যানলি ফিশার সোজাসাপ্টা বলেন, সমস্যাটি আন্তর্জাতিক আর্থিক ব্যবস্থায় নয়—বরং মার্কিন প্রেসিডেন্টের অস্থির আচরণেই। দ্বিতীয় বিশ্বযুদ্ধের পর আমেরিকা যেভাবে অন্যদের সঙ্গে সমন্বয় না করে এককভাবে নেতৃত্ব নিয়েছিল, সেই থেকেই এই ডলার-ভিত্তিক ব্যবস্থা গড়ে উঠেছে। তবে আজও এই ব্যবস্থা টিকে আছে মূলত গোপন ও নীরবভাবে কেন্দ্রীয় ব্যাংকগুলোর পারস্পরিক সহযোগিতার কারণে।

১৯৬০-এর দশকে লন্ডন-ভিত্তিক ইউরোডলার বাজারের উত্থান—যা মূলত অফশোর ডলার আমানত ও ঋণের জন্য ব্যবহৃত—অন্যান্য দেশের জন্য সম্পদ সংরক্ষণের ও করপোরেশনগুলোর জন্য সহজে ঋণ গ্রহণের সুযোগ তৈরি করে। এই অনানুষ্ঠানিক ব্যবস্থা গড়ে ওঠে কেন্দ্রীয় ব্যাংকগুলোর মধ্যে বিনিময় চুক্তি ও সমন্বয়ের মাধ্যমে। ১৯৮০-এর দশকে, যুক্তরাষ্ট্র বুঝতে পারে যে সে অফশোর ডলার ব্যবস্থার উপর নির্ভর করে তার বাজেট ঘাটতি পূরণ করতে পারে ট্রেজারি বিক্রির মাধ্যমে।

২০০৮ ও ২০২০ সালের আর্থিক সংকটের সময় ফেডারেল রিজার্ভ আরও বেশি কেন্দ্রীয় ব্যাংকের জন্য ডলার বিনিময় চুক্তি খুলে দেয়, ফলে একটি অনানুষ্ঠানিক বৈশ্বিক মুদ্রা ব্যবস্থার মতো কিছু তৈরি হয়। এটি কার্যকর হয় কারণ গুরুত্বপূর্ণ আর্থিক খেলোয়াড়রা এটিকে নীরবে সমর্থন করে।

কিন্তু এখন, ট্রাম্পের দ্বিতীয় মেয়াদে মার্কিন প্রশাসনের বেপরোয়া অর্থনৈতিক নীতি—যেমন আমদানি শুল্কে হঠাৎ পরিবর্তন, সরকারি প্রতিষ্ঠান দুর্বল করা, এবং আগ্রাসী বৈদেশিক বক্তব্য—এই ব্যবস্থার ওপর আস্থা নড়বড়ে করে তুলছে। এক সময়ের নিরাপদ আশ্রয় বলে বিবেচিত ট্রেজারি বন্ডগুলোতেও এখন ঝুঁকির ইঙ্গিত দেখা যাচ্ছে। ডলার-ভিত্তিক বৈশ্বিক ব্যবস্থার যে ফাটল এতদিন অদৃশ্য ছিল, তা এখন স্পষ্ট হচ্ছে। মার্ক কারনির সমন্বিত বৈশ্বিক মুদ্রার স্বপ্ন শেষ পর্যন্ত ধ্বংস হচ্ছে, কোনো সমন্বয়ের অভাবে নয়—বরং এই ব্যবস্থার কেন্দ্রবিন্দু, যুক্তরাষ্ট্রের বিশৃঙ্খলার কারণেই।